阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）博士在10月24日（美东时间）发布的《每日火花》中指出，尽管 AI 投资巨大、热度空前，但在科技行业之外，AI 尚未给美国企业界带来任何财务回报。其图表显示，在剔除苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉后，标普 500 指数其余 493 家公司的人均营收与利润率均未见上升。

据斯洛克援引彭博及 Macrobond 数据，经通胀调整（以2019年第四季度为基准）后，七巨头人均营收由2019年约70万美元升至最新近78万美元，利润率由2019年约11%至13%升至近30%；标普其余493家公司人均营收大致在50万美元上下徘徊（最新约52.5万美元），利润率则维持在10%左右。同时，旧金山联储全要素生产率（TFP）数据亦未见 AI 提振迹象。斯洛克认为，风投支持的公司在 Token 上越花越多，但主流企业并不需要、也不愿为最新模型付费；由于对盈利没有影响，主流企业正开始收缩，把 Token 支出视为拖累利润率的“成本中心”而非增长来源。他认为，AI 的故事将在标普493家而非七巨头身上定胜负。

游仕点评：斯洛克的判断基于宏观汇总数据，并不排除个别传统企业已从 AI 获益；但若 AI 投入迟迟不能转化为主流企业的营收与利润，当前围绕 AI 的高估值与资本开支热潮将面临更严格的财务检验。

来源：阿波罗《每日火花》：科技行业之外未见AI回报迹象、商业内幕《顶级经济学家警告AI投资回报缓慢或引发市场重新定价》（2026年6月30日）