巴菲特交棒后，伯克希尔持有3655亿美元现金与短期国债，也开始净买入股票

游仕网｜商讯｜2026年10月12日

在经历长期的单向净减持与现金积累之后，伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的资本配置在 2026 年呈现出新的动态特征。

根据公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的 2026 年第二季度 Form 10-Q 季度财务报告（未经审计），截至 2026 年 6 月 30 日，集团合并持有的现金、现金等价物及短期美国国债总额为 3655.14 亿美元。与第一季度末的 3973.83 亿美元 相比，这笔流动性储备净减少了约 318.69 亿美元（市场报道常约称为 319 亿美元）。

伴随这一储备规模的变化，伯克希尔在 2026 年上半年整体转为股票净买入，并同步推进了股份回购与企业收购。

与此同时，公司的顶层治理结构在年内完成了重大交接：

2026 年 1 月，格雷格·阿贝尔（Greg Abel）正式出任公司 CEO，全面主持集团日常运营与非保险业务；2026 年 9 月 18 日，伯克希尔董事会进一步宣布，96 岁的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）转任荣誉董事长并继续保留董事席位，其子霍华德·G·巴菲特（Howard G. Buffett）当选非执行董事长。

这一系列向 SEC 提交的季度财务数据与治理公告表明，站在代际交接关口的伯克希尔，正在平稳展现其新阶段的资本配置节奏。

现金与短期国债的分项构成与变动

理解伯克希尔的资产规模，首先需要区分会计概念上的“全部流动资产”，并对财报中现金及短期国债的具体统计口径进行分拆。

根据伯克希尔向 SEC 提交的 2026 年第一季度与第二季度 Form 10-Q 资产负债表（未经审计），全集团现金、现金等价物及短期美国国债的分项明细对比如下：

全集团现金、现金等价物及短期美债总额在第二季度净减少了 318.69 亿美元。依据现金流量表与投资活动披露，这笔流动性储备的变动涉及多项复合的经营与投资活动，不能简单归因于某单项支出：

1. 上半年股票整体实现净买入：财报数据显示，2026 年 1 至 6 月，伯克希尔累计买入股票 394.05 亿美元，累计出售股票 277.80 亿美元，上半年累计实现股票净买入 116.25 亿美元。这终结了此前多个季度连续大幅净卖出股票的单边收缩态势；
2. 股份回购支出约 48 亿美元：2026 年上半年公司用于回购自身 Class A 与 Class B 股票的资金约为 48 亿美元，且回购主要发生在第二季度；
3. 重大实业并购与资本支出：同期，伯克希尔推进了多项实业资本分配，包括 2026 年 1 月正式完成对 OxyChem 的重大收购交割，以及对旗下铁路（BNSF）和能源（BHE）基础设施的持续设备与网络资本投入。

偿付能力、回购限制与国债配置权衡

在分析伯克希尔的巨额储备时，市场常有一种误解，认为这 3000 多亿美元是管理层用于投机抄底的“纯自由资金”。

实际上，伯克希尔独特的商业模式对流动性有着多维度的考量。

首先，保险及再保险业务使伯克希尔必须高度重视偿付能力与流动性。公司旗下拥有庞大的保险业务，沉淀了巨额浮存金。需要指出的是，保险浮存金并非天然零成本，承保利润或亏损都会影响其真实的经济成本。在法律和监管层面，保险资产端必须保有极高流动性、极低信用风险的优质资产，以应对潜在的巨灾理赔高峰与金融市场流动性收缩。但与此同时，公司也需要统筹兼顾实业资本支出、企业收购、投资机会与股东回报，持有巨额短期国债是其整体资本配置安排的一部分。

其次，关于 300 亿美元底线的法定适用范围。在 10-Q 财报中，伯克希尔披露了一项专门针对股份回购的内部限制：只有当公司持有的合并现金、现金等价物和短期美债总和超过 300 亿美元 时，公司才会执行股份回购。这 300 亿美元是特定于股票回购行为的保护性门槛，旨在防止回购侵蚀底层安全垫，而非整个集团对外投资或日常营运的单一绝对死线。

最后，是短期国债配置的收益与风险权衡。二季度末持有的 3249.05 亿美元短期国债，期限均在 12 个月以内。在相对稳固的收益率环境下，配置短期国债能为集团提供稳定的利息流入。但财报同时提示，短期国债虽然信用风险极低，但同样面临宏观利率波动带来的再投资收益变动，以及长期购买力受通胀侵蚀的客观约束。

治理交接下的制度化资本管理

从 2026 年 1 月阿贝尔履新 CEO，到 9 月 18 日巴菲特转任荣誉董事长、霍华德·巴菲特接任非执行董事长，伯克希尔的组织管理正平稳过渡至新体制。

作为接掌 CEO 的核心领导者，格雷格·阿贝尔在日常管理与资本配置中承担着法定核心职责；而巴菲特保留董事席位并转任荣誉董事长，则保障了核心投资哲学与企业文化的连续性。

公开披露的数据表明，管理层既没有脱离实际地单向囤积现金，也没有盲目扩张。上半年 116.25 亿美元的股票净买入、约 48 亿美元的股份回购以及 OxyChem 等实业资产的交割，展现了一家超大型联合企业在保持安全底线的同时，根据市场价格与资产回报进行的审慎动态调整。