AI云算力服务商CoreWeave美东时间11月10日（周二）盘后公布截至9月30日的2026年第三季度业绩：当季营收36.61亿美元，比去年同期的13.65亿美元增长168%，高于LSEG汇总的分析师预期35.5亿美元。据CNBC报道，公司同时上调全年指引，股价在盘后交易中走高。

营收在涨，亏损也在扩大。公司财报显示，第三季度净亏损7.09亿美元，合每股亏损1.27美元，去年同期净亏损为1.10亿美元；经调整后每股亏损0.95美元，好于市场预期的1.16美元；同期净利息支出为8.46亿美元，去年同期为3.10亿美元。

订单堆得多高，钱又从哪里来？

截至9月30日，CoreWeave的收入积压（已签约、尚待确认的收入）约为1325亿美元，6月底时为1040亿美元。联合创始人兼首席执行官迈克尔·因特拉托（Michael Intrator）在财报中说，这一季营收环比增加超过10亿美元，经调整营业利润率比计划提前一个季度达到两位数。

他把扩张的资金来源概括为三块：以客户合同为抵押的融资、经营现金流，以及客户预付款。按他的说法，仅未来三个月，公司预计就会收到约90亿美元的客户预付款和押金。

预付款在账上不算营收。客户先付钱、服务还没交付时，这笔钱记为递延收入，属于负债，要等算力真正交付才逐步转为营收。财报的资产负债表显示，截至9月30日，CoreWeave的递延收入合计约100亿美元（流动部分22.69亿、非流动部分77.33亿），去年底约为81.9亿美元。

扩张有多烧钱？

第三季度，CoreWeave经营活动产生的现金流为19.75亿美元，而购置物业和设备（含资本化的自用软件）的现金支出为94.41亿美元，缺口要靠举债等外部融资补上。公司把2026年全年资本开支预期定为370亿至390亿美元，把原先350亿美元的下限调高，理由是基础设施部署和交付会比计划更早。

产能方面，公司当季新增超过200兆瓦有效电力，总量超过1.7吉瓦，比年初翻了一番；签约电力超过4.6吉瓦，预计年底有效电力超过1.85吉瓦。

全年营收指引上调至130亿至133亿美元，经调整营业利润指引上调至12.75亿至13.75亿美元。公司预计第四季度利息支出为10.5亿至11.5亿美元，比第三季度再高一截。

游仕觀察

这份财报把AI算力生意的两面摆得很清楚：需求和订单足够硬，营收翻倍有余、积压订单超过1300亿美元；但每多交付一份算力，前面都得先砸下设备和机房的钱，利息账单也跟着变厚。客户预付款让扩张的现金流好看了不少，但它本身是要靠按期交付来兑现的义务。接下来值得盯的是两件事：约90亿美元预付款到账后能否按时转成营收，以及利息支出的增速会不会继续跑在营收前面。

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