美国证券交易委员会（SEC）于2026年10月30日（美东时间）发布第2026-111号新闻稿，宣布就美国国债集中清算规则，对部分关联方回购与非美交易对手回购给予豁免救济，继续配合经纪商与其他市场参与者推进国债中央清算落地（详见 SEC第2026-111号新闻稿）。

SEC在2023年12月通过国债清算相关规则后，曾延长合规期限，并于2025年9月开设汇总实施进展、常见问题与工作人员说明的专用网页。本次豁免是在公开征求意见与市场反馈之后作出的定向安排。

豁免具体排除了哪两类交易？

按上述新闻稿，本次豁免将下列交易排除出「合格二级市场交易」（eligible secondary market transactions）的定义范围：

  • 涉及非美交易对手的部分回购交易——须符合新闻稿所列限度与条件；
  • 美国国债清算机构直接参与人与关联实体之间的部分回购交易——该关联实体须不是《1940年投资公司法》第3条所定义的「投资公司」，且在其他方面仍符合规则17ad-22(a)对关联对手方的定义。

SEC委员马克·乌耶达（Mark T. Uyeda，获主席保罗·阿特金斯指定牵头监督国债清算转型）在声明中称，委员会认真听取了市场参与者关于跨境交易落地难点的意见；此次定向豁免旨在回应实务关切，同时保留中央清算的重要收益。

集中清算推进到哪一步？

国债清算规则要求将更多美国国债现券与回购交易纳入合格清算机构集中清算。直接参与人之外的买方机构，实务上常通过固定收益清算公司（FICC）的担保清算等通道接入。据 DTCC美国国债清算专题页 列示，FICC Sponsored Service的日均交易量约为2.4万亿美元（该页同时列示 Sponsored Members 逾2850家等规模指标；另有DTCC调查材料称该通道日均量已超过2.5万亿美元，口径随统计时点变化）。

豁免并不取消集中清算制度本身，而是收窄「哪些回购必须按合格二级市场交易提交清算」的边界。

游仕观察

对海外华人与跨境资管、经纪业务从业者而言，本次新闻稿的可核验要点是：豁免对象是特定关联回购与特定非美回购，不是对全体买方机构的一揽子免责。后续应对照正式豁免令与FICC规则文本，确认自身交易是否落入排除范围，以及仍须集中清算的交易在保证金、资本占用与通道安排上如何落地——这些属于合同与合规执行问题，不宜在未读令函前作价格或成本推断。

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